近日，东鹏饮料（605499.SH）向香港联交所递交招股书，计划“A+H”两地上市，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团。

据了解，东鹏饮料曾在2022年计划以GDR（全球存托凭证）在瑞士上市，但该计划于2024年初终止，原因是考虑到内外部环境的变化以及对公司财务、经营状况及战略发展规划的全面审视。

对于这次赴港上市，东鹏饮料在招股书中表示，募集资金将用于持续推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络，用于拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会，用于完善产能布局和推进供应链升级等。

在2024年财报中，东鹏饮料还提到，公司计划积极探索海外市场发展机会，将品牌力、产品力、渠道力等可复用的核心竞争力应用于全球市场。截至2024年末，公司产品已成功出口至越南、马来西亚、美国等25个国家和地区。

不过，从目前来看，海外市场对东鹏饮料整体营收的贡献十分有限。截至2024年，其境外收入占比不足0.3%，境外资产约为15.43亿元，占总资产的比例为6.8%。

去年业绩大涨，东鹏特饮贡献最大

东鹏饮料是中国第一、全球领先的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。

根据东鹏饮料公布的2024年年报显示，2024年，东鹏饮料实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%，实现净利润33.27亿元，同比增长63.09%。而这个业绩表现可以说十分亮眼，对于业绩的增长，东鹏饮料表示，主要是公司的销售规模和效益保持高速发展所致。

不止是去年，拉长时间线来看，近年来，东鹏饮料的业绩都在持续增长。自2021年到2024年，东鹏饮料营业收入分别为69.78亿元、85.05亿元、112.6亿元、158.39亿元，分别同比增长40.72%、21.89%、32.42%、40.63%；净利润分别为11.93亿元、14.41亿元、20.4亿元、33.27亿元，分别同比增长46.9%、20.75%、41.6%、63.09%。

资料显示，东鹏饮料的产品矩阵涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬汁饮料等多个品类。

其中，东鹏特饮是公司的核心产品，添加了牛磺酸、赖氨酸、肌醇、咖啡因、维生素PP、维生素B6、维生素B12功效成分，该产品经动物实验评价，具有抗疲劳的保健功能。

图片来源：东鹏饮料官网

财报显示，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43%提升至47.9%，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料；全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%。

而且，东鹏特饮系列也是公司营收贡献最大的品类，属于能量饮料类别，根据招股书数据显示，2022至2024年，东鹏特饮收入在公司营收中的占比分别为96.6%、91.9%、84.08%。

从产品端来看，2024年，公司能量饮料实现营收133.04亿元，同比增长28.49%，毛利率为48.25%，同比增加2.89个百分点；电解质饮料实现营收14.95亿元，同比大增280.37%，毛利率为29.72%，同比增加3.25个百分点；其他饮料营收为10.23亿元，同比增长103.19%，毛利率为22.27%，同比增加13.3个百分点。

分地区来看，公司主要的销售区域为广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场，合计收入占比约84.50%，广东区域为收入占比最高的区域。

销售模式方面，公司经销渠道为主要销售渠道，收入占比达到85.99%；重客和线上的收入增长较快，增长率分别为57.59%和116.95%。

当然，业绩快速增长离不开销售的驱动，2024年，东鹏饮料销售费用为26.81亿元，较去年同期增长37.09%，占营收的比重约为16.93%。销售费用增长的主要原因是，职工薪酬支出涨幅为24.77%，公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加所致；广告宣传费支出涨幅为54.45%，主要系本期公司加大宣传投入；渠道推广费支出涨幅为4.03%，主要系本期公司增加冰柜投入。

此外，东鹏饮料还确定了公司2025年度基本经营目标：公司计划实现营业收入不低于20%的增长，净利润不低于20%的增长。

高管跳槽后薪资暴涨16倍，港股上市剑指出海

虽然东鹏饮料的业绩表现亮眼，也计划“A+H”两地上市。但是，值得注意的是，在2024年年报中，公司董事、副总裁、董事会秘书张磊自跳槽过来后薪资竟暴涨了约16倍。

据悉，其2022年在怡亚通担任董秘的年薪为34.39万元。但是，根据东鹏饮料2024年报显示，张磊在报告期内获得税前薪酬为546.55万元，且不在东鹏饮料关联方获取报酬。

财报显示，2024年，东鹏饮料管理费用较去年同期增长15.48%，主要原因是本期公司管理人员薪酬、折旧与摊销费、维修费等支出增加。

招股书显示，东鹏饮料经营所处的软饮行业发展迅速。公司在品牌知名度、产品质量及功效、销售及经销网络以及供应链系统等方面，面临来自多个饮料品牌的竞争。综合业务能力对于全球及海外扩张至关重要，而消费者认可及精准营销在成功渗入地区市场方面发挥重要作用。以销量计，中国功能饮料行业前五大企业市场份额由2022年的57.8%增加至2024年的61.6%，行业集中度进一步提高。

而对于东鹏饮料来说，东鹏特饮“独大”使得公司面临产品单一化的风险。其在招股书中表示，公司可能无法有效地应对不断变化的消费者品味、偏好和认知。若未能成功开发、推出和推广新产品，我们的业务发展计划和盈利能力可能会受到不利影响。

图片来源：东鹏饮料官微

海外市场方面，目前，东鹏饮料已在印度尼西亚和越南设子公司，正在建设中的海南和昆明生产基地将作为未来面向东南亚市场的重要生产及出口枢纽。与此同时，公司将持续探索北美、欧洲、中东等海外市场，稳步推进全球化布局。

东鹏饮料瞄准海外市场也是因为海外市场非常“香”。根据Innova市场洞察数据显示，2019年至2023年，全球能量饮料市场的年均复合增长率为5.6%，2023年，全球能量饮料市场达到了555亿美元的销售额，预计到2027年这一数字将继续保持在4.8%左右。其中，北美市场占据了全球能量饮料销售的39%，亚洲市场则占35%。

当然，国际化路线也是不小的挑战，以东南亚为例，发源于泰国的红牛，M-150、力保健等能量饮料品牌都已占据相当一部分市场份额，东鹏饮料想要打开市场也是压力重重。

对于海外市场策略，东鹏饮料在年报中称，将对拟开拓地区的市场状况、消费者特点及监管要求进行综合分析，并寻求与当地合作伙伴的深度协作，以把握市场机遇、积累本地洞察，推进产品本土化。例如，调整产品配方以满足监管要求和消费者的口味偏好，融入本土文化元素以定制产品包装和设计，从而增强产品吸引力。