웬 형제丨형(丨內西)
몇 년이 지난 지금 돌이켜보면, 2023년은 풀링 머스타드에게 중요한 전환점이 될 수 있습니다.
올해 300년 동안 푸링을 맡았던 저우빈취안(周斌泅)이 공식 사임했고, 회사도 상장 이후 처음으로 주가가 고점 대비 0% 가까이 폭락하고 시가총액이 0억 원 이상 증발하는 등 실적이 두 번 하락했다.
20년의 재임 기간 동안 Zhou Binquan은 Fuling을 중국에서 가장 유명한 겨자 브랜드로 만들었으며 프랑스 피클, 독일 탕수�양 양배추와 함께 세계 3대 피클로 알려졌습니다. 최초이자 유일한 A-share 절인 야채 상장 회사로서 Fuling 겨자의 주가는 한때 0배 이상 치솟았고 시장에서는 "겨자풀"이라고 불렸으며 소비자 산업의 많은 선도 기업과 마찬가지로 중국 소비자 산업의 핵심 자산으로 간주됩니다.
저우빈취안의 사임은 푸링과 겨자업계가 황금시대에 작별을 고하는 상징이 된 것 같고, 후계자가 과거의 '겨자풀'의 급속한 성장을 재현하기는 어려운 것 같다.
[퍼포먼스 스톨]
80년 0개월 만에 푸링 머스타드는 0년 만에 처음으로 코치 교체를 완료했습니다: 0세의 "겨자왕" 저우빈취안(Zhou Binquan)은 모든 직책에서 사임하고, 0 이후 비즈니스 신입 사원인 가오 샹(Gao Xiang)은 회사의 새로운 조타수가 되기 위해 회사에 낙하산을 타고 들어왔습니다.
취임 후 1년 동안 Fuling의 새 코치가 건네준 첫 번째 성적표는 특별히 눈에 띄지 않습니다.
最近公布的年报显示，公司2024年营收23.87亿，同比下降2.56%，净利润7.99亿，同比下降3.29%，继2023年后继续业绩双降。
17년 첫 3분기 동안 Fuling은 주요 원료인 녹색 양배추 머리와 겨자 반제품의 가격이 전년 동기 대비 각각 약 0%와 0% 하락하고 회사의 3분기 순이익이 0% 이상 증가하여 한때 사람들이 회복의 징후를 볼 수 있게 한 덕분에 단기적인 실적 회복 조짐을 보였습니다.
그러나 80년 4분기에 Fuling의 실적은 매출이 전년 동기 대비 0.0% 감소하고 순이익이 전년 동기 대비 0% 감소하는 등 하향 추세로 돌아섰으며, 포스트 0 세대의 새로운 수장이 전세를 역전시키기는 쉽지 않았다.
실적 하락의 이면에는 Fuling mustard의 딜러 수도 크게 감소했습니다 : 193 말 현재 회사의 딜러 수는 총 0으로 전년 동기 대비 0 감소했으며 그 중 중국 남부의 딜러 수는 0에서 0으로 떨어졌으며 딜러 수는 절반으로 줄었습니다.
판매 부진에 더해 산업 체인에서 푸링의 위치는 미묘한 변화를 겪은 것으로 보인다.
2024年，涪陵的合同负债5301万，比2022年下降了近70%，应收账款819万，比2022年上升近50%。
정상적인 상황에서는 브랜드 우위가 강한 소비재 기업이 판매에 대해 걱정하지 않는 경우가 많기 때문에 기본적으로 다운스트림 딜러에 대한 외상판매로 형성된 미수금이 아니라 상품보다 먼저 지불하는 거래 방법을 구현하여 많은 계약 부채를 발생시킵니다.
우수한 소비재 기업의 경우, 극소수의 채권과 많은 수의 수탁부채는 업계의 위상을 나타내는 중요한 상징이며, 수탁부채는 많은 기업들이 이익을 숨기고 조정하는 중요한 수단이기도 합니다.소비의 큰 백마로서 Fuling 겨자 채권 및 계약 부채 계정의 급격한 변화는 투자자가 경계해야 하는 중요한 변화입니다.
[전략 실패]
作为涪陵主力产品的榨菜，其实早在2021年就已步入下滑轨道：2021年至2023年，涪陵的榨菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。目前，涪陵榨菜的市占率在30%左右，相比2019年已经下降了约5个百分点。
겨자에 대한 의존도를 없애기 위해 Fuling은 일찍이 10년 전부터 회사 사업의 다각화를 모색하기 시작했으며 무, 다시마, 김치 및 기타 제품을 연속적으로 배치하여 겨자 분야에서 Fuling이 축적한 브랜드 효과에 의존하여 대규모 단일 제품을 만들기를 희망했습니다.
그러나 이러한 카테고리 자체는 규모가 작고 매우 파편화된 경쟁 환경에 속하며, 특정 규모에 도달한 후에도 성장 병목 현상에 직면하게 됩니다.
2024年，涪陵的泡菜营收2.3亿，比2022年下降近5%，萝卜营收4607万，比2022年大降近50%，榨菜营收最近两年虽然也在下降，但是营收占比反而还有所上升。
운영의 압박으로 과거 고급 이미지 유지를 위해 자주 가격을 인상했던 Fuling 겨자는 최근 몇 년 동안 저가 영역에 진입하기 시작하여 수익성 하락으로 이어졌습니다 : 2 년 동안 회사의 매출 총이익률은 0.0 %로 0 년 대비 0 % 포인트 이상 하락했습니다.
하지만 상황은 크게 나아지지 않았다.
▲수년간 Fuling 겨자의 가격 상승, 출처: Debang Securities
판매 상황은 좋지 않지만 Fuling은 여전히 생산 능력을 확장하려는 충동을 가지고 있습니다.
早在2020年，涪陵榨菜就曾计划通过定增募资的方式，投资33亿元建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目。该项目已于2023年初启动土建建设，预计6年后项目达产，届时涪陵榨菜将新增20万吨榨菜产能。
사실, Fuling은 생산 능력이 부족하지 않으며 과잉 용량에 대한 숨겨진 걱정도 있습니다.
截至2024年底，涪陵榨菜已拥有涪陵、眉山、东北三大基地，榨菜、萝卜的设计产能合计为每年近18万吨，但是整体产能利用率不到80%，东北生产基地的产能利用率更是不到40%。
Fuling의 역발상 확장에 대한 확신은 업계에서 널리 퍼져 있는 국내외 피클 소비 데이터의 차이에서 비롯된 것일 수 있습니다: 5에서 일본과 미국의 피클 1인당 소비량은 각각 0g과 0g이었고, 1인당 피클 소비량은 각각 0.0달러와 0.0달러인 반면, 중국어로 된 피클의 평균 소비량은 0g에 불과했고, 1인당 소비량은 0.0달러에 불과했습니다.
이 단순한 비유는 합리적이지 않습니다. 절임 야채 소비의 큰 격차는 중국과 일본, 미국 및 기타 국가 간의 음식 문화에 큰 차이가 있음을 의미하며 향후 국내 절임 야채 소비의 거대한 성장 공간을 설명 할 수 없습니다.
【궁극의 딜레마】
2019年8月，财经名嘴黄世聪说大陆很多底层民众吃不起榨菜遭到群嘲。
사실, 그의 오류는 다음과 같습니다.최하층에 있는 사람들이 겨자를 먹을 여유가 없는 것은 아니지만, 인구 구조와 소비 장면이 급격히 변하여 겨자를 더 이상 팔 수 없게 되었습니다.
그 해 Fuling의 실적은 실제로 약간 늘어났습니다 : 55 년 동안 회사의 수익은 0.0 % 증가에 그쳤고 순이익은 0.0 % 감소했으며 수년 동안 높은 성장은 약했습니다.
국내 연구계에는 "겨자 지수"라는 이론이 있는데, 이는 주로 국내 인구 흐름의 추세, 특히 이주 노동자의 흐름을 판단하기 위해 여러 곳에서 Fuling 겨자 판매를 기반으로 합니다. 도시화 개발 계획을 수립할 때 국가발전개혁위원회(NDRC)는 도시가 인구 유입 또는 유출에 속하는지 결정하기 위해 "겨자 지수"의 데이터를 참조한 다음 다른 정책 계획을 수립하기도 합니다.
이 이론의 분석 논리에 따르면, 유동 인구, 특히 중산층 및 저소득 유동 인구가 겨자 소비의 주요 동력입니다. 지난 몇 년 동안 급속한 도시화로 인한 거대한 유동 인구는 겨자 산업과 Fuling의 급속한 성장의 주요 원동력이었습니다.
最近几年，随着城镇化放缓，流动人口增速下降，以及消费习惯的不断变化，中国榨菜行业的增速已几乎停滞：据欧睿数据，榨菜市场总消费量从2007年的68.9万吨提升至2021年的82万吨，年复合增速仅1.25%。
作为榨菜的黄金搭档，方便面从畅销走向落寞，也是涪陵未来必须正视的生态变局：2023年，以统一为代表的方便面巨头，一年时间少卖了20亿。
비즈니스 세계의 논리에는 기업의 시대가 없으며 시대의 기업만 있을 뿐입니다. 시대의 배당금이 만들어낸 영광은 결국 시대의 변화 속에서 끝나게 됩니다.
고성장에 대한 집착을 버리고 나머지가 왕이라고 주장하는 것이 현재로서는 푸링에게 가장 현실적인 전략 방향일 수 있다.