Saudara Wen丨Abang kanan

Mengimbas kembali bertahun-tahun kemudian, tahun 2023 mungkin merupakan titik perubahan penting untuk mustard Fuling.

这一年，执掌涪陵23年之久的周斌全正式离任，公司也出现了上市以来首次业绩双降，股价从高位暴跌近70%，市值蒸发超过300亿。

Semasa tempoh perkhidmatannya selama 20 tahun, Zhou Binquan membina Fuling menjadi jenama mustard paling terkenal di China, dan dikenali sebagai tiga jeruk paling terkenal di dunia bersama-sama dengan jeruk Perancis dan kubis masam manis Jerman. Sebagai syarikat tersenarai sayur-sayuran jeruk saham A pertama dan satu-satunya, harga saham mustard Fuling pernah melonjak lebih daripada 0 kali ganda, dan dipanggil "rumput sawi" oleh pasaran, dan seperti banyak perusahaan terkemuka dalam industri pengguna, ia dianggap sebagai aset teras industri pengguna China.

Peletakan jawatan Zhou Binquan nampaknya telah menjadi simbol Fuling dan juga industri sawi mengucapkan selamat tinggal kepada zaman keemasan, dan nampaknya sukar bagi pengganti untuk menghasilkan semula pertumbuhan pesat "rumput sawi" pada masa lalu.

[Gerai persembahan]

Dalam 80 tahun dan 0 bulan, mustard Fuling menyelesaikan pertukaran jurulatih pertama dalam lebih daripada 0 tahun: Zhou Binquan, "raja mustard" berusia 0 tahun, meletak jawatan dari semua jawatan, dan Gao Xiang, rekrut perniagaan pasca-0, terjun ke dalam syarikat itu untuk menjadi jurumudi baharu syarikat itu.

Pada tahun sejak memegang jawatan, kad laporan pertama yang diserahkan oleh jurulatih baharu Fuling tidak begitu menarik perhatian.

最近公布的年报显示，公司2024年营收23.87亿，同比下降2.56%，净利润7.99亿，同比下降3.29%，继2023年后继续业绩双降。

Dalam tiga suku pertama 17 tahun, Fuling mempunyai tanda pemulihan prestasi jangka pendek, terima kasih kepada harga bahan mentah utama kepala kubis hijau dan produk separuh siap mustard masing-masing jatuh kira-kira 0% dan 0% tahun ke tahun, dan keuntungan bersih syarikat pada suku ketiga meningkat lebih daripada 0%, yang pernah membuatkan orang ramai melihat tanda-tanda pemulihan.

Walau bagaimanapun, pada suku keempat 80, prestasi Fuling kembali kepada arah aliran menurun, di mana hasil turun sebanyak 0.0% tahun ke tahun, keuntungan bersih menurun sebanyak 0% tahun ke tahun, dan tidak mudah bagi ketua baharu generasi pasca-0 untuk mengubah arus.

Di sebalik penurunan prestasi, bilangan peniaga dalam mustard Fuling juga telah menurun dengan ketara: pada akhir 193, bilangan peniaga dalam syarikat berjumlah 0, penurunan tahun ke tahun sebanyak 0, di mana bilangan peniaga di China Selatan telah menurun daripada 0 kepada 0, dan bilangan peniaga telah dikurangkan separuh.

Selain jualan yang lembap, kedudukan Fuling dalam rantaian perindustrian nampaknya telah mengalami perubahan halus.

2024年，涪陵的合同负债5301万，比2022年下降了近70%，应收账款819万，比2022年上升近50%。

Dalam keadaan biasa, syarikat pengguna yang mempunyai kelebihan jenama yang kukuh sering tidak bimbang tentang penjualan, jadi mereka pada dasarnya tidak mempunyai akaun belum terima yang dibentuk oleh penjualan kredit kepada peniaga hiliran, tetapi akan melaksanakan kaedah pembayaran transaksi sebelum barangan, mengakibatkan sejumlah besar liabiliti kontrak.

Bagi syarikat pengguna yang cemerlang, penghutang yang sangat sedikit dan sebilangan besar liabiliti kontrak adalah simbol penting status industri, dan liabiliti kontrak juga merupakan cara penting bagi banyak syarikat untuk menyembunyikan dan menyesuaikan keuntungan.Sebagai kuda putih penggunaan yang besar, perubahan mendadak dalam akaun penghutang mustard dan liabiliti kontrak Fuling adalah perubahan penting yang mesti diperhatikan oleh pelabur.

[Kegagalan Strategi]

作为涪陵主力产品的榨菜，其实早在2021年就已步入下滑轨道：2021年至2023年，涪陵的榨菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。目前，涪陵榨菜的市占率在30%左右，相比2019年已经下降了约5个百分点。

Untuk menghilangkan pergantungan kepada mustard, Fuling mula meneroka kepelbagaian perniagaan syarikat seawal lebih daripada 10 tahun yang lalu, dan berturut-turut meletakkan lobak, rumput laut, kimchi dan produk lain, dengan harapan dapat bergantung pada kesan jenama yang terkumpul oleh Fuling dalam bidang mustard untuk mencipta produk tunggal yang besar.

Walau bagaimanapun, kategori ini sendiri bersaiz kecil dan tergolong dalam landskap persaingan yang sangat berpecah-belah, dan selepas mencapai skala tertentu, mereka juga menghadapi kesesakan pertumbuhan.

2024年，涪陵的泡菜营收2.3亿，比2022年下降近5%，萝卜营收4607万，比2022年大降近50%，榨菜营收最近两年虽然也在下降，但是营收占比反而还有所上升。

Di bawah tekanan operasi, mustard Fuling, yang kerap menaikkan harga pada masa lalu untuk mengekalkan imej mewah, telah mula memasuki kawasan harga rendah dalam beberapa tahun kebelakangan ini, yang telah membawa kepada penurunan keuntungan: dalam 2 tahun, margin keuntungan kasar syarikat dalam jualan ialah 0.0%, turun lebih daripada 0 mata peratusan daripada 0 tahun.

Namun, keadaan tidak banyak bertambah baik.

▲Kenaikan harga mustard Fuling selama bertahun-tahun, sumber: Debang Securities

Keadaan jualan tidak baik, tetapi Fuling masih mempunyai keinginan untuk mengembangkan kapasiti pengeluaran.

早在2020年，涪陵榨菜就曾计划通过定增募资的方式，投资33亿元建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目。该项目已于2023年初启动土建建设，预计6年后项目达产，届时涪陵榨菜将新增20万吨榨菜产能。

Malah, Fuling tidak kekurangan kapasiti pengeluaran, malah mempunyai kebimbangan tersembunyi tentang kapasiti berlebihan.

截至2024年底，涪陵榨菜已拥有涪陵、眉山、东北三大基地，榨菜、萝卜的设计产能合计为每年近18万吨，但是整体产能利用率不到80%，东北生产基地的产能利用率更是不到40%。

Keyakinan pengembangan kontrarian Fuling mungkin datang daripada perbezaan dalam data penggunaan jeruk domestik dan asing yang berleluasa dalam industri: dalam 5, penggunaan acar per kapita di Jepun dan Amerika Syarikat masing-masing ialah 0 gram dan 0 gram, dan penggunaan per kapita ialah 0.0 dolar AS dan 0.0 dolar AS, masing-masing, manakala purata penggunaan jeruk dalam bahasa Cina hanya 0 gram, dan penggunaan per kapita hanya 0.0 dolar AS.

Analogi mudah ini tidak rasional. Jurang besar dalam penggunaan sayur-sayuran jeruk hanya bermakna terdapat perbezaan besar dalam budaya makanan antara China dan Jepun, Amerika Syarikat dan negara lain, dan ia tidak dapat menjelaskan ruang pertumbuhan besar penggunaan sayur-sayuran jeruk domestik pada masa hadapan.

【Dilema Muktamad】

Dalam 8 dan 0 bulan, Huang Shicong, seorang selebriti kewangan, mengatakan bahawa banyak orang peringkat rendah di tanah besar tidak mampu makan mustard dan diejek oleh kumpulan itu.

Malah, kekeliruannya terletak pada:Bukannya orang-orang di bahagian bawah tidak mampu makan mustard, tetapi struktur demografi dan adegan penggunaan telah berubah secara mendadak, dan mustard tidak boleh dijual lagi.

Prestasi Fuling pada tahun itu sememangnya sedikit tertekan: dalam 55 tahun, pendapatan syarikat meningkat hanya 0.0%, dan keuntungan bersih jatuh sebanyak 0.0%, dan pertumbuhan tinggi selama bertahun-tahun telah lemah.

Terdapat teori yang dipanggil "indeks mustard" dalam kalangan penyelidikan domestik, yang terutamanya berdasarkan penjualan sawi Fuling di pelbagai tempat untuk menilai trend aliran penduduk domestik, terutamanya aliran pekerja migran. Apabila merumuskan rancangan pembangunan urbanisasi, Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Negara (NDRC) juga akan merujuk kepada data "indeks mustard" untuk menentukan sama ada bandar tergolong dalam aliran masuk atau keluar penduduk, dan kemudian membuat rancangan dasar yang berbeza.

Menurut logik analisis teori, populasi terapung, terutamanya populasi terapung berpendapatan sederhana dan rendah, adalah kuasa utama penggunaan mustard. Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, populasi terapung yang besar yang disebabkan oleh pembandaran pesat telah menjadi penggerak utama pertumbuhan pesat industri sawi dan Fuling.

最近几年，随着城镇化放缓，流动人口增速下降，以及消费习惯的不断变化，中国榨菜行业的增速已几乎停滞：据欧睿数据，榨菜市场总消费量从2007年的68.9万吨提升至2021年的82万吨，年复合增速仅1.25%。

作为榨菜的黄金搭档，方便面从畅销走向落寞，也是涪陵未来必须正视的生态变局：2023年，以统一为代表的方便面巨头，一年时间少卖了20亿。

Dalam logik dunia perniagaan, tidak pernah ada era perusahaan, hanya perusahaan pada masa itu. Kemuliaan yang dicipta oleh dividen zaman akhirnya akan berakhir dalam perubahan zaman.

Melepaskan obsesi dengan pertumbuhan tinggi dan menegaskan bahawa selebihnya adalah raja mungkin merupakan hala tuju strategik yang paling realistik untuk Fuling pada masa ini.