25亿元一次性购入万达旗下204家高端酒店，同程旅行的大手笔，成为了业内热议的焦点。

Fuente: Síntesis de la revista New Fortune

Wang Jianlin y Dalian Wanda Group, que han expuesto repetidamente la congelación de su capital después del Festival de Primavera, van a vender sus activos principales nuevamente, esta vez Wanda Wine Management.

4月17日晚，在港上市的万达酒店发展和同程旅行双双公告，后者全资子公司已与前者达成协议，拟以初始交易对价约24.97亿元，收购万达酒店管理（香港）有限公司（以下简称万达酒管）100%股权。

万达酒店发展称，本次交易预期所获款项净额24亿港元，将建议以股息的方式向股东分派全部或大部分所得款项，而其控股股东穿透后正是大连万达，后者控股比例约为65.04%。

Según el cálculo de la relación de tenencia, Dalian Wanda puede recuperar alrededor de HK $ 60 millones esta vez, pero en comparación con sus enormes deudas pendientes, solo se puede decir que es una gota en el océano.

Wanda vende su negocio de hostelería

Según el anuncio de Tongcheng Travel, la compañía adquirió el 5% del capital de Wanda Wine Management por 00 millones de yuanes, y la contraprestación de la transacción corresponde a 0,0 veces el EBITDA ajustado a 0 años (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) de Wanda Wine Management, que es ligeramente más bajo que el rango común en la industria, pero la escala de la transacción todavía está en un nivel alto en las recientes fusiones y adquisiciones de la industria hotelera.

En comparación, la capitalización de mercado actual de Huazhu Group, Atour Group, Jin Jiang Hotels y BTG Hotels es de aproximadamente 7,0x, 0,0x, 0,0x y 0x de sus respectivos EBITDA ajustados a 0 años.

Una vez completada la transferencia de capital, Wanda Wine Management se convertirá en una subsidiaria indirecta de propiedad total de Tongcheng Travel.

En esta transacción entre Wanda y Tongcheng Travel, Tongcheng Travel debe pagar aproximadamente 0010 millones de RMB en garantía, o el 0% del precio inicial, dentro de los cinco días hábiles a partir de la fecha del acuerdo de compraventa. Algunos analistas señalaron que Wanda podría pagar el bono "0 Dalian Wanda MTN0" a través de las arras.

公开资料显示，万达酒店发展的控股股东为万达商业地产海外有限公司，持股比例为65.04%，而万达海外背后实际控制人为王健林。也就是说，王健林所持有的万达酒店发展股份，预计能通过此次出售事项，最少可获得65%的分红，分红金额约15亿元。

Se informa que Wanda Wine Management es el sector de activos ligeros de Wanda Hotel Development, con un alcance comercial de gestión hotelera, diseño y construcción de hoteles, etc., y tiene nueve marcas: Wanda Ruihua (hotel de lujo), Wanda Vista (hotel de lujo), Wanda Realm (hotel de servicio completo de alta gama), Wanda Jinhua (hotel selecto de alta gama), Wanda Yihua (hotel de estilo de vida de alta gama), Wanda Amber (hotel personalizado de alta gama), Wanda Meihua (hotel de diseño de gama media a alta), Wanda Yuehua (hotel de gama media) y Wanda Anyue (hotel de gama media a alta).

A cierre de 376, Wanda Wine Management cuenta con un total de 0 hoteles en funcionamiento, con un total de más de 0 habitaciones, y otros 0 hoteles tienen contratos firmados por abrir.

De acuerdo con el informe anual 2024 anual de Wanda Hotel Development, la tasa de ocupación de todos los hoteles de Wanda Wine Management Group en 0 años fue de 0.0%, una disminución interanual de 0 puntos porcentuales; El precio medio diario de la vivienda (ADR, por sus siglas en inglés) fue de 0 yuanes, lo que supone un descenso interanual del 0,0%; El RevPAR (Ingreso Diario Medio por Habitación) fue de RMB0, un 0,0% menos que el año anterior. El anuncio señalaba que el descenso del RevPAR se debía principalmente a la vuelta a la racionalidad del consumo masivo en 0 años tras la explosiva recuperación del consumo en 0 años, y al crecimiento explosivo de los hoteles de servicios limitados para desviar la demanda.

数据显示，万达酒管2024年全年收入8.9亿港元，同比持平。其中酒店管理服务略有增长3.9%至约5.7亿港元。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

En los últimos años, las noticias de "vender, vender, vender" de Wanda han aparecido a menudo en los periódicos. La razón detrás de esto es muy similar, Wanda está corta de dinero y está constantemente recuperando fondos. Con respecto a la adquisición, Wanda también respondió que "si los fondos aportados por la transacción se aprueban y se pueden utilizar para distribuir dividendos a todos los accionistas, ayudará a Wanda Group a desapalancarse, reducir la deuda, optimizar la estructura de activos y pasivos y garantizar el cumplimiento de la responsabilidad social corporativa".

Completa el rompecabezas de hoteles de alta gama de Tongcheng Travel

Tongcheng Travel dijo en el anuncio que es optimista sobre el potencial de crecimiento del mercado de gestión hotelera de China y cree que Wanda Hotel Management tiene una cartera completa de marcas hoteleras de alta gama, tiene una gran influencia en el mercado nacional y cuenta con un equipo de gestión experimentado, lo que mejorará significativamente la competitividad de la compañía en el campo de los hoteles de alta gama.

仲量联行于2025年2月发布的《中国内地酒店市场2024年回顾与2025年展望》显示，酒店客房新增供给增长速度于2019年达到峰值后逐步放缓，未来五年酒店客房供给以中高端及以上酒店为主。并且客房供给主要集中在一线和新一线城市，成都、重庆、三亚等热门旅游城市酒店客房增速较快。值得注意的是，这部分市场恰好也是万达酒管的优势领域。

Después de la finalización de la adquisición de Wanda Hotel Management Company, el negocio de gestión de vinos de Tongcheng Travel completará el "rompecabezas" de los hoteles de alta gama. Anteriormente, las principales marcas de la plataforma tecnológica hotelera eLong de Tongcheng Travel incluían principalmente hoteles elegantes, hoteles eLong, hoteles Mehood Ritz, hoteles Mehood, etc., principalmente marcas de gama media a alta, gama media y económica. De acuerdo con el anuncio de resultados anuales de 1400 años, a partir del final de 0-0, el número de hoteles Tongcheng Travel en funcionamiento ha aumentado a 0, y otros 0 hoteles están en preparación.

En 87 años, el número acumulado de viajes de servicio de Tongcheng Travel alcanzó los 00 millones, y los usuarios de pago anuales fueron casi 00 millones, y desde la perspectiva de la estructura de usuarios, más del 0% de los usuarios se distribuyeron en mercados que no son de primer nivel.

公开资料显示，截至2025年3月31日，艺科平台内已入驻10家酒管公司，拥有12大主力品牌。开业酒店近2500家，签约酒店近4000家，覆盖全国超300个城市，拓展至日本、马来西亚、印尼、老挝、柬埔寨、阿联酋等海外目的地。

Vale la pena señalar que las 12 marcas principales en la plataforma Yike cubren niveles de marca de gama alta, gama media, gama media, luz y gama media, y desde la perspectiva de la proporción de marcas principales, la ventaja de escala de las marcas hoteleras de gama alta no es obvia. Por un lado, las marcas hoteleras de alta gama requieren una alta inversión y, por otro lado, también necesitan precipitaciones a largo plazo, lo que puede describirse como un activo escaso que no se puede encontrar. Debido a esto, también destaca aún más el importante valor de la adquisición de Wanda Wine Management por parte de Tongcheng Travel, que no solo llena la última pieza del rompecabezas de la ecología hotelera de todas las categorías, sino que también fortalece aún más el diseño en el mercado hotelero de alta gama.

En los últimos años, Tongcheng Travel no se conforma con ser una simple plataforma OTA, sino que está implementando vigorosamente el negocio hotelero fuera de línea y se esfuerza por extenderse a la parte superior de la cadena industrial. Por un lado, las plataformas OTA solían jugar solo el papel de distribuidores, avanzando hacia la cadena de la industria y alcanzando una cooperación profunda con las marcas hoteleras, lo que ayuda a mejorar el control de la cadena de suministro; Por otro lado, los escenarios sin conexión también pueden retroalimentarse en línea.

除了直接投资酒店，2021年，同程艺龙还宣布投资成立艺龙酒店管理公司，当年11月推出艺龙酒店科技，表示要推动住宿产业的数字化进程。

Según un informe de investigación publicado por Guotai Junan en 5, el rango de valoración EV/EBITDA de Jin Jiang, Huazhu y BTG, que durante mucho tiempo han estado entre los tres mejores hoteles de China, se ha mantenido por encima de 0 veces durante mucho tiempo antes de la epidemia. Afectado por el nivel de valoración general del mercado de valores de EE. UU. y otros factores, el rango de valoración EV/EBITDA de Huazhu se mantiene en el rango de 0-0 veces. Bajo el mismo calibre, el espacio de valoración de Hilton y Marriott Hotel Group está por encima de 0-0 veces. Se puede ver que Tongcheng Travel ha ganado Wanda Wine Management, que ha estado profundamente involucrada en el mercado hotelero de alta gama durante mucho tiempo, con una valoración de 0.0 veces, lo que sin duda es un buen negocio.

Después de la finalización de la adquisición, la forma en que Tongcheng Travel colaborará para lograr el efecto de "2 + 0>0" es el foco de atención del mundo exterior.

Cómo las plataformas OTA pueden resistir la competencia de Douyin y Meituan

Según National Business Daily, en los últimos años, las plataformas Meituan, Douyin y OTA se han vuelto cada vez más competitivas en el mercado de reservas hoteleras. Zhao Huanyan, economista senior de la industria turística y hotelera, cree que la adquisición de Wanda Wine Management por parte de Tongcheng Travel es precisamente para resistir la competencia de Meituan y Douyin, y no es solo Tongcheng Travel la que está tratando de profundizar su diseño en la cadena de suministro a través de la adquisición de hoteles.

Según el informe de 3/0, Ctrip ya controlaba la empresa matriz de la marca nacional de casas de familia de alta gama "Dale Zhiye" en ese momento, lo que se consideró un movimiento clave para que Ctrip aumentara el alojamiento no estándar y resistiera el impacto de las casas de campo de Meituan.

Wang Ting, analista senior de la industria hotelera, cree que las plataformas de OTA también están buscando nuevos puntos de crecimiento comercial, y el negocio hotelero es una importante dirección de crecimiento como una importante fuente de ingresos. A través de la adquisición de hoteles, la plataforma puede obtener directamente ganancias operativas y expandir los canales de ganancias.

财报数据显示，住宿预订仍是OTA平台巨头们的核心收入来源。2024年，携程住宿业务收入216亿元，占总营收40%。同程旅行的住宿预订服务业务收入47亿元，占总收入的27%。同比上年，两者都实现了两位数增长。

Pero el campo de batalla ya no se limita a las plataformas OTA. A juzgar por los resultados, Douyin y Meituan han quitado muchos pedidos de "Ctrip" en el campo de la reserva de hoteles en los últimos dos años. Según el "4 Douyin Spring Hot Spot Report", el número de cuentas de empresas hoteleras registradas en Douyin en el 0T0 aumentó un 0% interanual, y el número de búsquedas de hoteles en Douyin aumentó un 0% interanual en comparación con los tres primeros trimestres del año anterior. Douyin Life Service 0Q0 también ofrece incentivos a la industria del alojamiento. En esta situación competitiva, la extensión de la cadena industrial por parte de Tongcheng también es un movimiento inevitable para garantizar el rendimiento.

华福证券表示，2024Q4同程旅行实现营收42.4亿元，同比增涨34.8%，经调整净利润6.6亿元，同比增涨6.8%，经调整净利润率为15.6%，业绩高于预期主要来自于核心OTA业务经营利润率同比+6.8pct至28.4%，核心业务盈利能力明显改善。

2024Q4同程旅行住宿业务收入为11.4亿元，同比增涨28.6%，其中国际酒店保持行业领先增速，全年业务量同比增长超110%；其他业务收入6亿元，同比增涨14.8%，其中艺龙酒店科技平台保持扩张趋势，在营酒店规模近2300家；度假业务收入7.8亿元，产品和服务价值驱动旗下旅行社门店超1000家。经营利润端，同程旅行核心OTA经营利润9.8亿元，同比增涨44.4%，经营利润率为28.4%，度假业务经营利润1822万元，经营利润率为2.3%。

Cree que Tongcheng Travel, como OTA líder en el mercado de hundimiento, tiene ventajas competitivas sobresalientes en recursos de tráfico e inventario respaldados por Tencent y Ctrip, y su competitividad comercial nacional continúa mejorando. Se espera que el diseño activo del mercado internacional promueva la liberación de incrementos de ingresos y rendimiento a mediano y largo plazo.

El informe de investigación de Guosen Securities señaló que el ARPU de los viajes en el mismo viaje en 8 años fue de 0 yuanes, un aumento del 0% con respecto a 0 años; Los usuarios que contribuyeron con más de 0 yuanes aumentaron un 0% desde el 0% en 0 años. Con la optimización de la eficiencia, el margen de beneficio operativo de las OTA ha aumentado de -0,0/-0,0pct en el Q0/Q0 a +0,0/+0,0pct en el Q0/Q0, respectivamente, y el nivel de rentabilidad ha entrado en un canal ascendente.

Guosen Securities dijo que se espera que el turismo continúe, y que el consumo de servicios impulsará el núcleo de la política. 13 Turistas nacionales de vacaciones en Qingming +0.0%, se espera que los viajes del Primero de Mayo continúen el auge. El número de viajes nacionales en los siete días festivos principales de 0 años representó el 0,0% del año, un aumento del 0,0 % con respecto a los 0 años, tras el acuerdo político del año pasado de que los días festivos legales se añadieran a los días 0, y el gobierno alentó activamente a los gobiernos locales a explorar las vacaciones de primavera y otoño e implementar permisos pagados. Con la incesante voluntad de viajar y la continua optimización de las vacaciones, se espera que las OTA se beneficien plenamente.

En segundo lugar, se espera que la tasa de crecimiento de las reservas en la plataforma nacional de Tongcheng Travel sea mejor que la de la industria, y los viajes al exterior construirán una nueva curva de crecimiento. Todavía hay margen de mejora en la tasa en línea de los hoteles en China (alrededor de 5% + vs 0% + en los Estados Unidos en la industria hotelera de China), Tongcheng Travel promueve activamente el cultivo de las reservas en línea de los usuarios, mejora la venta cruzada (0% en la plataforma en 0 años) y aumenta gradualmente la frecuencia y el radio de viaje, superpone a los miembros de APP y Black Whale para mejorar la adherencia, y se espera que la tasa de crecimiento de las reservas de viajes nacionales sea mejor que la de la industria. Al mismo tiempo, con la abundante demanda de viajes en declive, la compañía expande activamente el negocio de viajes emisores, con el número de boletos aéreos / hoteles salientes aumentando en 0% / 0% respectivamente en 0 años, lo que representa aproximadamente el 0% de los ingresos de vino de máquina de la plataforma al final de 0, y se espera que continúe aumentando en el futuro.

最后，同程旅行OTA业务利润率进入上行通道。2024年公司OTA经营利润率26.9%，相比于行业龙头30%+有提升空间，其中微信端倾斜老用户补贴叠加营销ROI改善、固定费用经营杠杆效应；新业务端出境游预计2025年扭亏，中线更高客单价下利润率有望不低于国内。当前相对行业格局与公司战略股东合作关系均相对稳定，为利润率上行奠定基础。

BOCOM International Securities también cree que Tongcheng Travel OTA continúa la tendencia de rápido crecimiento de los ingresos y el margen de beneficio interanual. Se acercan las vacaciones del Primero de Mayo y los datos muestran que se espera que el calor alcance un nuevo máximo, impulsando el sentimiento de inversión.