25亿元一次性购入万达旗下204家高端酒店，同程旅行的大手笔，成为了业内热议的焦点。

Nguồn: New Fortune Magazine Synthesis

Wang Jianlin và Dalian Wanda Group, những người đã nhiều lần tiết lộ việc đóng băng vốn chủ sở hữu của họ sau Lễ hội mùa xuân, sẽ bán tài sản cốt lõi của họ một lần nữa, lần này là Wanda Wine Management.

Vào tối ngày 100 tháng 10, Wanda Hotel Development và Tongcheng Travel, cả hai đều được niêm yết tại Hồng Kông, thông báo rằng công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của công ty sau đã đạt được thỏa thuận với công ty trước để mua lại 0% vốn chủ sở hữu của Wanda Hotel Management (Hong Kong) Co., Ltd. (sau đây gọi là Wanda Wine Management) với giá trị giao dịch ban đầu khoảng 00 triệu nhân dân tệ.

万达酒店发展称，本次交易预期所获款项净额24亿港元，将建议以股息的方式向股东分派全部或大部分所得款项，而其控股股东穿透后正是大连万达，后者控股比例约为65.04%。

Theo tính toán tỷ lệ nắm giữ, Dalian Wanda có thể thu hồi khoảng 60 triệu đô la Hồng Kông lần này, nhưng so với các khoản nợ tồn đọng khổng lồ của mình, nó chỉ có thể nói là một giọt nước trong xô.

Wanda bán mảng kinh doanh quản lý khách sạn

Theo thông báo của Tongcheng Travel, công ty đã mua lại 5% vốn chủ sở hữu của Wanda Wine Management với giá 00 triệu nhân dân tệ và cân nhắc giao dịch tương ứng với 0,0 lần EBITDA đã điều chỉnh 0 năm (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao) của Wanda Wine Management, thấp hơn một chút so với phạm vi phổ biến trong ngành, nhưng quy mô giao dịch vẫn ở mức cao trong các vụ mua bán và sáp nhập ngành khách sạn gần đây.

Để so sánh, vốn hóa thị trường hiện tại của Huazhu Group, Atour Group, Jin Jiang Hotels và BTG Hotels là khoảng 7,0x, 0,0x, 0,0x và 0x EBITDA điều chỉnh 0 năm tương ứng của họ.

Sau khi hoàn thành việc chuyển nhượng vốn chủ sở hữu, Wanda Wine Management sẽ trở thành công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn gián tiếp của Tongcheng Travel.

Trong giao dịch này giữa Wanda và Tongcheng Travel, Tongcheng Travel được yêu cầu thanh toán khoảng 0010 triệu RMB tiền nghiêm túc, tương đương 0% giá ban đầu, trong vòng năm ngày làm việc kể từ ngày ký hợp đồng mua bán. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng Wanda có thể hoàn trả trái phiếu "0 Dalian Wanda MTN0" thông qua số tiền nghiêm túc.

公开资料显示，万达酒店发展的控股股东为万达商业地产海外有限公司，持股比例为65.04%，而万达海外背后实际控制人为王健林。也就是说，王健林所持有的万达酒店发展股份，预计能通过此次出售事项，最少可获得65%的分红，分红金额约15亿元。

Được biết, Wanda Wine Management là lĩnh vực nhẹ tài sản của Wanda Hotel Development, với phạm vi kinh doanh quản lý khách sạn, thiết kế và xây dựng khách sạn, v.v., với chín thương hiệu: Wanda Ruihua (khách sạn sang trọng), Wanda Vista (khách sạn sang trọng), Wanda Realm (khách sạn đầy đủ dịch vụ cao cấp), Wanda Jinhua (khách sạn chọn lọc cao cấp), Wanda Yihua (khách sạn phong cách sống cao cấp), Wanda Amber (khách sạn tùy chỉnh cao cấp), Wanda Meihua (khách sạn thiết kế từ trung đến cao cấp), Wanda Yuehua (khách sạn tầm trung) và Wanda Anyue (khách sạn từ trung đến cao cấp).

Tính đến cuối ngày 376, Wanda Wine Management có tổng cộng 0 khách sạn đang hoạt động, với tổng số hơn 0 phòng, và 0 khách sạn khác đã ký hợp đồng mở cửa.

Theo báo cáo thường niên 2024 năm của Wanda Hotel Development, tỷ lệ lấp đầy của tất cả các khách sạn thuộc Tập đoàn quản lý rượu vang Wanda trong 0 năm là 0,0%, giảm 0 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái; ADR (giá nhà trung bình hàng ngày) là 0 nhân dân tệ, giảm 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái; RevPAR (Doanh thu trung bình hàng ngày trên mỗi phòng) là 0 RMB, giảm 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Thông báo chỉ ra rằng sự sụt giảm của RevPAR chủ yếu là do sự trở lại hợp lý của tiêu dùng hàng loạt trong 0 năm sau sự phục hồi bùng nổ của tiêu dùng trong 0 năm và sự tăng trưởng bùng nổ của các khách sạn dịch vụ hạn chế để chuyển hướng nhu cầu.

数据显示，万达酒管2024年全年收入8.9亿港元，同比持平。其中酒店管理服务略有增长3.9%至约5.7亿港元。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

Trong những năm gần đây, tin tức "bán, bán, bán" của Wanda thường xuyên xuất hiện trên báo chí. Lý do đằng sau nó cũng giống nhau, Wanda thiếu tiền và liên tục thu hồi tiền. Về việc mua lại, Wanda cũng trả lời rằng "nếu các khoản tiền do giao dịch mang lại được chấp thuận và có thể được sử dụng để phân phối cổ tức cho tất cả các cổ đông, nó sẽ giúp Wanda Group giảm đòn bẩy, giảm nợ, tối ưu hóa cơ cấu tài sản-nợ phải trả, đảm bảo thực hiện trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp".

Nó hoàn thành câu đố về các khách sạn cao cấp của Tongcheng Travel

Tongcheng Travel cho biết trong thông báo rằng họ lạc quan về tiềm năng tăng trưởng của thị trường quản lý khách sạn Trung Quốc và tin rằng Wanda Hotel Management có danh mục thương hiệu khách sạn cao cấp hoàn chỉnh, có ảnh hưởng lớn trên thị trường trong nước và có đội ngũ quản lý giàu kinh nghiệm, điều này sẽ nâng cao đáng kể khả năng cạnh tranh của công ty trong lĩnh vực khách sạn cao cấp.

仲量联行于2025年2月发布的《中国内地酒店市场2024年回顾与2025年展望》显示，酒店客房新增供给增长速度于2019年达到峰值后逐步放缓，未来五年酒店客房供给以中高端及以上酒店为主。并且客房供给主要集中在一线和新一线城市，成都、重庆、三亚等热门旅游城市酒店客房增速较快。值得注意的是，这部分市场恰好也是万达酒管的优势领域。

Sau khi hoàn thành việc mua lại Công ty Quản lý Khách sạn Wanda, mảng kinh doanh quản lý rượu vang của Tongcheng Travel sẽ hoàn thành "câu đố" của các khách sạn cao cấp. Trước đây, các thương hiệu chính của Nền tảng công nghệ khách sạn eLong của Tongcheng Travel chủ yếu bao gồm Elegant Hotels, eLong Hotels, Mehood Ritz Hotels, Mehood Hotels, v.v., chủ yếu là các thương hiệu tầm trung đến cao cấp, tầm trung và phổ thông. Theo công bố kết quả hàng năm 1400 năm, tính đến cuối 0-0, số lượng khách sạn Tongcheng Travel đang hoạt động đã tăng lên 0 và 0 khách sạn khác đang chuẩn bị.

Trong 87 năm, số chuyến đi dịch vụ tích lũy của Tongcheng Travel đạt 00 triệu và người dùng trả phí hàng năm là gần 00 triệu, và từ góc độ cơ cấu người dùng, hơn 0% người dùng được phân phối ở các thị trường không phải hạng nhất.

公开资料显示，截至2025年3月31日，艺科平台内已入驻10家酒管公司，拥有12大主力品牌。开业酒店近2500家，签约酒店近4000家，覆盖全国超300个城市，拓展至日本、马来西亚、印尼、老挝、柬埔寨、阿联酋等海外目的地。

Điều đáng chú ý là 12 thương hiệu chính trên nền tảng Yike bao gồm các cấp độ thương hiệu cao cấp, trung cấp đến cao cấp, tầm trung, nhẹ và trung cấp, và từ góc độ tỷ trọng của các thương hiệu lớn, lợi thế quy mô của các thương hiệu khách sạn cao cấp là không rõ ràng. Một mặt, các thương hiệu khách sạn cao cấp đòi hỏi đầu tư cao, mặt khác, họ cũng cần lượng mưa dài hạn, có thể được mô tả là tài sản khan hiếm không thể tìm thấy. Do đó, nó cũng làm nổi bật thêm giá trị quan trọng của việc Tongcheng Travel mua lại Wanda Wine Management, không chỉ lấp đầy mảnh ghép cuối cùng của hệ sinh thái khách sạn tất cả các hạng mục mà còn củng cố hơn nữa cách bố trí trên thị trường khách sạn cao cấp.

Trong những năm gần đây, Tongcheng Travel không hài lòng với việc là một nền tảng OTA đơn giản, mà đang mạnh mẽ triển khai kinh doanh khách sạn ngoại tuyến và phấn đấu mở rộng ra thượng nguồn của chuỗi công nghiệp. Một mặt, các nền tảng OTA trước đây chỉ đóng vai trò là nhà phân phối, hướng tới chuỗi ngành và hợp tác sâu rộng với các thương hiệu khách sạn, giúp tăng cường kiểm soát chuỗi cung ứng; Mặt khác, các kịch bản ngoại tuyến cũng có thể phản hồi trực tuyến.

除了直接投资酒店，2021年，同程艺龙还宣布投资成立艺龙酒店管理公司，当年11月推出艺龙酒店科技，表示要推动住宿产业的数字化进程。

根据国泰君安2022年发布的一份研报显示，长期稳坐中国酒店规模前三甲的锦江、华住、首旅的EV/EBITDA估值区间，在疫情之前长期保持在10倍以上。受美股市场整体估值水平及其他因素影响，华住的EV/EBITDA估值区间维持在25-30倍区间。同口径下，希尔顿和万豪酒店集团的估值空间均在15-20倍以上。由此可见，同程旅行以9.5倍的估值拿下长期深耕高端酒店市场的万达酒管，无疑是一笔好买卖。

Sau khi hoàn thành việc mua lại, Tongcheng Travel sẽ hợp tác như thế nào để đạt được hiệu quả "2+0>0" là tâm điểm của sự chú ý từ thế giới bên ngoài.

Làm thế nào các nền tảng OTA có thể chống lại sự cạnh tranh từ Douyin và Meituan

Theo National Business Daily, trong những năm gần đây, các nền tảng Meituan, Douyin và OTA ngày càng trở nên cạnh tranh trên thị trường đặt phòng khách sạn. Zhao Huanyan, một nhà kinh tế cấp cao trong ngành du lịch và khách sạn, tin rằng việc Tongcheng Travel mua lại Wanda Wine Management chính xác là để chống lại sự cạnh tranh từ Meituan và Douyin, và không chỉ Tongcheng Travel đang cố gắng đào sâu bố cục của mình trong chuỗi cung ứng thông qua việc mua lại khách sạn.

Theo báo cáo ngày 3/0, Ctrip đã kiểm soát công ty mẹ của thương hiệu homestay cao cấp trong nước "Dale Zhiye" vào thời điểm đó, đây được coi là động thái quan trọng để Ctrip tăng chỗ ở phi tiêu chuẩn và chống lại tác động của các ngôi nhà nông thôn của Meituan.

Wang Ting, một nhà phân tích cấp cao trong ngành khách sạn, tin rằng các nền tảng OTA cũng đang tìm kiếm các điểm tăng trưởng kinh doanh mới và kinh doanh khách sạn là một hướng tăng trưởng quan trọng như một nguồn doanh thu quan trọng. Thông qua việc mua lại khách sạn, nền tảng có thể trực tiếp thu được lợi nhuận hoạt động và mở rộng kênh lợi nhuận.

财报数据显示，住宿预订仍是OTA平台巨头们的核心收入来源。2024年，携程住宿业务收入216亿元，占总营收40%。同程旅行的住宿预订服务业务收入47亿元，占总收入的27%。同比上年，两者都实现了两位数增长。

但战场早已不限于OTA平台内部。从结果看，这两年的抖音、美团在酒店预订领域已经分走了“携程们”不少订单。《2024 抖音春日热点报告》显示，2024Q1抖音注册酒店企业账号同比增长 20%，且抖音搜索酒店的次数较上年前三季度同比激增 122%。抖音生活服务 2024Q4又对 住宿行业给予激励政策。这一竞争态势下，同程延伸产业链也是保证业绩的必然之举。

Huafu Securities cho biết 4Q0 Tongcheng Travel đạt doanh thu 0,0 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận ròng điều chỉnh 0,0 tỷ nhân dân tệ, tăng 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái và tỷ suất lợi nhuận ròng đã điều chỉnh là 0,0%, và hiệu suất cao hơn dự kiến chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận hoạt động của mảng kinh doanh OTA cốt lõi +0,0% so với cùng kỳ năm ngoái lên 0,0% và lợi nhuận của mảng kinh doanh cốt lõi được cải thiện đáng kể.

2024Q4同程旅行住宿业务收入为11.4亿元，同比增涨28.6%，其中国际酒店保持行业领先增速，全年业务量同比增长超110%；其他业务收入6亿元，同比增涨14.8%，其中艺龙酒店科技平台保持扩张趋势，在营酒店规模近2300家；度假业务收入7.8亿元，产品和服务价值驱动旗下旅行社门店超1000家。经营利润端，同程旅行核心OTA经营利润9.8亿元，同比增涨44.4%，经营利润率为28.4%，度假业务经营利润1822万元，经营利润率为2.3%。

Họ tin rằng Tongcheng Travel, với tư cách là OTA hàng đầu trong thị trường chìm, có lợi thế cạnh tranh vượt trội về lưu lượng truy cập và tài nguyên hàng tồn kho được hỗ trợ bởi Tencent và Ctrip, đồng thời khả năng cạnh tranh kinh doanh trong nước tiếp tục được cải thiện. Việc bố trí tích cực của thị trường quốc tế dự kiến sẽ thúc đẩy việc phát hành các mức tăng doanh thu và hiệu suất trung và dài hạn.

Báo cáo nghiên cứu chứng khoán Guosen chỉ ra rằng ARPU của du lịch cùng chuyến trong 8 năm là 0 nhân dân tệ, tăng 0% so với 0 năm; Người dùng đóng góp hơn 0 nhân dân tệ tăng 0% từ 0% trong 0 năm. Với việc tối ưu hóa hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của OTA đã tăng từ -0,0 / -0,0% trong Q0 / Q0 lên + 0,0 / + 0,0% trong Q0 / Q0, tương ứng và mức lợi nhuận đã đi vào kênh tăng.

Guosen Securities cho biết du lịch dự kiến sẽ tiếp tục và tiêu thụ dịch vụ sẽ thúc đẩy cốt lõi của chính sách. 13 Khách du lịch nội địa ngày lễ Thanh Minh +0,0%, du lịch Ngày tháng Năm dự kiến sẽ tiếp tục bùng nổ. Số lượng du lịch nội địa vào bảy ngày lễ lớn năm 0 chiếm 0,0% năm, tăng 0,0% so với 0 năm, sau khi bổ sung các ngày nghỉ theo luật định vào 0 ngày trong chính sách năm ngoái, chính phủ đã tích cực khuyến khích chính quyền địa phương thăm dò các kỳ nghỉ xuân và thu và thực hiện nghỉ phép có lương. Với sự sẵn sàng đi du lịch không suy giảm và việc tối ưu hóa liên tục các kỳ nghỉ, các OTA dự kiến sẽ được hưởng lợi đầy đủ.

Thứ hai, tốc độ tăng trưởng đặt phòng trên nền tảng nội địa của Tongcheng Travel dự kiến sẽ tốt hơn so với ngành, và du lịch nước ngoài sẽ xây dựng một đường cong tăng trưởng mới. Tỷ lệ khách sạn trực tuyến ở Trung Quốc vẫn còn chỗ để cải thiện (khoảng 5%+ so với 0%+ ở Hoa Kỳ trong ngành khách sạn Trung Quốc), Tongcheng Travel tích cực thúc đẩy việc nuôi dưỡng đặt phòng trực tuyến của người dùng, cải thiện bán chéo (0% trên nền tảng trong 0 năm), đồng thời tăng dần tần suất và bán kính di chuyển, chồng các thành viên APP và Black Whale để tăng cường độ gắn bó, và tốc độ tăng trưởng đặt phòng du lịch nội địa dự kiến sẽ tốt hơn so với ngành. Đồng thời, với nhu cầu du lịch chìm dồi dào, công ty đã tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh du lịch nước ngoài, với khối lượng vé máy bay/khách sạn ra nước ngoài tăng lần lượt 0%/0% trong 0 năm, chiếm khoảng 0% doanh thu rượu máy của nền tảng vào cuối năm 0 và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong tương lai.

最后，同程旅行OTA业务利润率进入上行通道。2024年公司OTA经营利润率26.9%，相比于行业龙头30%+有提升空间，其中微信端倾斜老用户补贴叠加营销ROI改善、固定费用经营杠杆效应；新业务端出境游预计2025年扭亏，中线更高客单价下利润率有望不低于国内。当前相对行业格局与公司战略股东合作关系均相对稳定，为利润率上行奠定基础。

BOCOM International Securities cũng cho rằng Tongcheng Travel OTA tiếp tục xu hướng tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và tỷ suất lợi nhuận hàng năm. Kỳ nghỉ lễ Ngày tháng Năm đang đến gần, và dữ liệu cho thấy sức nóng dự kiến sẽ đạt mức cao mới, thúc đẩy tâm lý đầu tư.